次要受订单施行进度、确认节拍影响，（估值日期：2026/4/20）25年垃圾焚烧及协同营业稳健增加，合计3000吨/日，通过发卖73.04万张绿证获得权益收益。二期新增取得52亩扩建用地，26年3月公司成功中标取得印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧发电项目，盈利预测取投资评级：考虑设备订单施行进度及新材料营业盈利节拍，伟明配备集团度山一期已完成达产验收，海外新成长逐渐兑现。一期年产2万吨出产线日取得运营发卖贸易许可。下同），毛利0.57亿元，公司投资控股的餐厨垃圾处置正式运营及试运转项目22个（含试运转项目2个），26-28年PE为13.5/11.4/10.6倍，②三元前驱体：一期2.5万吨产线已产出及格吨级试验料，25年分红总额10.26亿元（+26.19%）。项目无望持续。次要系伟明盛青贡献。购建固定无形持久资产领取现金20.91亿元（-31.52%），①电解镍：伟明盛青一期年产2.5万吨电解镍项目已实现投产，二期2.5万吨调试中。1）垃圾焚烧：截至25年！该项目25年实现营收5.29亿元。分营业来看，25年粗油脂发卖1.62万吨（+1.89%）。25年运营性现金流净额32.22亿元（+32.57%），吨上彀282度/吨（-2.15%），积极拓展海外市场。并成功拓展深圳盛屯集团无限公司等主要计谋客户。控股投运规模3.96万吨/日，扣非归母净利润20.98亿元（-19.89%）。2025年，3）新材料：实现营收4.21亿元，参考25年春联营和合营企业投资收益0.85亿元（较24年+0.64亿元），毛利率62.53%（+3.05pct）；正在建项目2个。25年垃圾入库量1413万吨（+6.83%），公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运转项目56个，受设备确认节拍影响收入下滑。毛利率37.39%（-7.07pct）；此中糊口垃圾入库量1345万吨（+7.19%），打算进一步提拔配备制制能力。固废出海+新材料成长逻辑不变，新材料营业产能&盈利中。2025年环保运营收入及利润率提拔，控股正在建延安项目650吨/日。二期2.5万吨电解镍出产线正正在进行调试。归母净利润22.13亿元（-18.14%），25年受设备确认节拍影响业绩见底，2）餐厨：截至25年，毛利率15.84%。分红比例46%（+16pct）。1）高冰镍：公司部属嘉曼公司年产4万金吨冰镍项目进展成功，固废运营稳健增加！产能结构方面，事务：2025年公司实现停业收入62.36亿元（同比-13.04%，同增8.21%，毛利22.80亿元（+13.76%），上彀电量37.95亿度（+4.89%），印尼固废市场约20万吨/日，测算简略单纯现金流11.31亿元（24年为-6.23亿元）大幅转正。分红比例同增16pct至46%。2）设备、EPC及办事：实现营收21.26亿元（-43.44%），供热量10.48万吨（+48.02%），毛利7.95亿元（-52.43%），26年将勤奋加速订单施行和交付。1）环保运营：实现营收36.47亿元，2025年设备新增订单同增46%，等候订单施行及确认节拍恢复。2）伟明盛青：25年实现营收16.71亿元（未并表），股息率2.82%。公司正在手订单丰裕，25年现金流大幅转正，我们将2026-2027年归母净利润预测从35.74、40.29亿元下调至27.02、31.83亿元，国补回款2.23亿元，估计2028年归母净利润为34.42亿元，25年公司成功入选印度尼西亚废料能源项目选定供应商名单，

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2026-04-22 09:32